SAP第三季度业绩全面超出预期，云业务加速增长叠加AI工具渗透率提升，令这家欧洲最大软件公司展示出对企业应用市场冲击的韧性。

10月21日美股盘后，软件公司SAP发布2026年第三季度财报，公司总收入达到102.70亿欧元，同比增长13%，不变汇率下增长12%，首次单季突破100亿欧元；非IFRS营业利润达到30.30亿欧元，同比增长18%，同样首次突破30亿欧元。

管理层强调，这反映出SAP云转型后的商业模式扩张性正在释放。三季度SAP云收入为66.68亿欧元，同比增长26%，不变汇率下增长25%，高于彭博汇编的分析师预期约65.7亿欧元。

其中Cloud ERP Suite收入达到59.24亿欧元，同比增长29%，不变汇率下增长28%，继续成为SAP增长最快、最重要的业务线。

衡量未来12个月云收入可见度的当前云积压订单（Current Cloud Backlog）达到241.44亿欧元，刷新公司历史最高记录，同比增长28%，不变汇率下增长26%。

这意味着尽管市场此前担心AI可能冲击传统SaaS软件模式，但至少在SAP的核心企业软件客户群中，云迁移和ERP现代化需求仍然稳固。

SAP同时更新了全年收入指引：公司预计2026年云收入将落在258亿至262亿欧元指引区间的上端，云和软件收入也将接近363亿至368亿欧元区间上端。公司维持全年非IFRS营业利润118亿至122亿欧元、自由现金流约100亿欧元的预期。

受此提振，SAP美股股价盘后一度涨至250美元，截至发稿涨幅回落至约2%。

三季度核心财务：收入、利润双线齐升

按IFRS口径，SAP第三季度总收入为102.70亿欧元，同比增长13%，按固定汇率计增长12%。

云收入同比增长26%，Cloud ERP Suite收入增速尤为突出，按固定汇率计达28%，至59.24亿欧元，成为增长的核心引擎。软件许可收入则下滑9%至1.47亿欧元，延续向云端迁移过程中传统许可业务萎缩的趋势。

利润层面，IFRS经营利润为29.30亿欧元，同比增长18%；非IFRS经营利润为30.30亿欧元，同比同样增长18%，经营利润率按非IFRS口径提升1.2个百分点至29.5%。税后净利润（IFRS）为22.69亿欧元，基本每股收益为1.96欧元，同比增长14%。

首席财务官Dominik Asam表示，季度总收入首次突破100亿欧元、非IFRS经营利润首次单季超过30亿欧元，体现了公司商业模式的规模效应与成本管控纪律。

值得注意的是，三季度云收入增速受益于若干一次性因素，主要包括此前陷入财务困境的客户恢复履约后带来的跨季收入补录。

此外，Reltio、Dremio和Prior Labs三项收购合计贡献收入4900万欧元，但对IFRS和非IFRS经营利润分别形成5900万欧元和3900万欧元的拖累。

云业务继续超预期，Cloud ERP Suite是增长主轴

三季度SAP云收入为66.68亿欧元，同比增长26%，不变汇率下增长25%。这一增速不仅显著高于公司整体收入增长，也高于市场预期，是本季财报最受关注的部分。

从结构看，SaaS/PaaS收入为66.12亿欧元，同比增长27%，不变汇率下增长26%；其中Cloud ERP Suite收入为59.24亿欧元，同比增长29%，不变汇率下增长28%。

相比之下，Extension Suite收入为6.88亿欧元，同比增长10%，不变汇率下增长8%；IaaS收入仅5600万欧元，同比下降27%。这进一步凸显SAP当前云业务的重心并非基础设施云，而是围绕企业核心流程的软件云化，尤其是ERP、财务、人力资源、供应链等关键业务系统。

云收入占总收入比例也在继续提升。三季度云收入占总收入约65%，而去年同期约为58%。这意味着SAP的收入结构正在进一步从传统许可证和支持服务，转向订阅式、可持续性更强的云模式。

云积压订单再创新高，AI工具加速落地

SAP三季度当前云积压订单达到241.44亿欧元，同比增长28%，不变汇率下增长26%。这一指标通常被视为未来12个月云收入的前瞻指标，因此对判断SAP云业务可持续性尤为关键。

管理层表示，"自主企业"（Autonomous Enterprise）战略不仅获得客户认可，而且正在被采用。CEO Christian Klein称，客户正在投资云、数据基础设施和Business AI，并认为Joule Work让企业转型的商业案例更具吸引力。

不过，SAP也提示，全年当前云积压订单增长预计将小幅放缓，并且这一判断基于第四季度宏观环境稳定的假设。换言之，当前订单表现强劲，但公司并未释放出“持续加速”的信号，而是更偏向稳健增长。

从客户案例看，本季继续有多家企业选择“RISE with SAP”，包括阿斯利康、英飞凌、Banco Bilbao、Aydem Enerji、NTN等；A5X、Bitzer、Rittal等选择“GROW with SAP”。这表明大型企业云迁移和中型企业云ERP导入仍在推进。

展望上调，全年云收入指引推至区间高端

SAP将2026年全年云收入预期调整至指引区间上沿，预计按固定汇率计收入为258亿至262亿欧元（增长23%至25%），较2025年的210.2亿欧元大幅增长。云与软件收入同样上调至363亿至368亿欧元区间上沿（增长12%至13%）。

非IFRS经营利润预期维持不变，仍为118亿至122亿欧元（按固定汇率计增长13%至17%）；全年自由现金流目标约100亿欧元亦保持不变。

SAP同时提示汇率风险：以2026年9月30日汇率（1欧元兑1.14美元）测算，全年云收入增速将受到约1.5个百分点的负向汇率影响，非IFRS经营利润增速则将受到约2个百分点的拖累。

对于中期展望，SAP预计2026年按固定汇率计总收入增速将与2025年（10.6%）持平，并于2027年加速。公司同时预计，随着云迁移步伐加快，未来数年软件支持收入的下滑速度将进一步加快。

股价从低谷反弹，回购计划稳步推进

今年早些时候，市场对AI工具可能取代传统企业应用软件的担忧引发软件股大规模抛售，此轮被市场称为"SaaS末日"（SaaSpocalypse）的调整令SAP股价承压，SAP股价从7月23日的低点累计反弹逾60%。

回购层面，SAP于2026年1月宣布规模最高达100亿欧元、有效期至2027年12月31日的股份回购计划。截至2026年9月30日，公司已在该计划下以平均164.79欧元的价格累计回购25,205,983股，累计耗资约42亿欧元。

三季度SAP经营现金流为19.20亿欧元，同比增长28%；自由现金流为17.18亿欧元，同比增长36%。前三季度经营现金流为85.86亿欧元，同比增长9%；自由现金流为79.68亿欧元，同比增长11%。

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